修訂ESG披露 促進香港競爭力 / Amend ESG Disclosure to Maximise Hong Kong’s Competitive Power

意見交流園地 – Karen Ho / Idea Exchange – Karen Ho

上星期,我們聚焦綠色債券市場,討論香港以至全球的綠色金融發展。

今個星期,我將會講解一下在香港制定政策的官員如何提高股票市場發行人在環境、社會和管治(ESG)數據披露方面的要求。

去年12月,香港交易所發布了ESG報告指引的諮詢總結。他們將修訂上市規則加強ESG披露要求,新修訂將由2020年7月1日或其後開始的財政年度起生效。

要求發行人披露的主要修訂包括:

  1. 加設強制披露要求:
    .載有董事會對ESG事宜的考量的董事會聲明;
    .有關匯報原則──「重要性」、「量化」以及「一致性」的應用;及
    .解釋ESG報告的匯報範圍;
  2. 對公司產生影響的重大氣候相關事宜;
  3. 補充「環境」的關鍵績效指標,並須披露相關目標;
  4. 將所有「社會」關鍵績效指標的披露責任提升至「不遵守就解釋」。

這些改變的意義是什麼?

所有持分者,包括作為散戶投資者的你和我、強積金供款人、專業投資社群、或作為上市公司的供應商或客戶,都能受惠於ESG披露要求修訂,以作出更理想的投資或業務決策。大眾將因此而加深了解企業董事會在迎接「可持續未來」這個新時代中的準備程度、如何確定其業務的重大風險(例如與氣候相關的風險)以及是否設定了目標和指標、以適應不斷增長的ESG需求。

當世界各地的政策官員都將注意力轉向可持續金融,香港在此方面的積極發展將幫助我們在全球保持競爭力。

如欲了解更多資訊,請瀏覽以下網址:
https://www.hkex.com.hk/-/media/HKEX-Market/News/Market-Consultations/2016-Present/May-2019-Review-of-ESG-Guide/Conclusions-(December-2019)/cp201905cc.pdf?la=en
https://www.bloomberg.com/professional/blog/policymakers-across-the-world-turn-their-attention-to-sustainable-finance/

In our blog last week, we discussed about the Green Finance development in Hong Kong and the rest of the world with a focus of the Green Bonds market.

This week we will learn more about how policy makers in Hong Kong has ramped up their requirements to issuers in the equities market in regards to their disclosure on their Environmental, Social and Governance (ESG) data.

In December last year, the Stock Exchange of Hong Kong published their conclusion of the ESG guide consultations. They will strengthen the ESG disclosure requirement by making changes to the listing rule, effective for the financial years commencing on or after 1 July 2020.

Key changes on the required disclosure by issuers include:

  1. New Mandatory disclosure requirements:
    .a board statement setting out the board’s oversight of ESG matters;
    .application of Reporting Principles “materiality”, “quantitative” and “consistency”; and
    .explanation of reporting boundaries of ESG reports;
  2. Significant climate-related issues impacting the company;
  3. Additional “Environmental” key performance indicators (KPIs) to require disclosure of relevant targets;
  4. Upgrading the disclosure obligation of all “Social” KPIs to “comply or explain”

What does it mean to us?

All stakeholders, including you and me as retail investors, or MPF contributors, the professional investing communities, or as a suppliers or customers of a listed company, would now be empowered with improved ESG disclosure to help you make a better investment or business decision. All of us would be able to understand how prepared the Board of a company are in embracing the new era of Sustainable Future, how they identify material risk to their business, such as Climate related risk, and are they setting up targets and metrics and being resilient to increasing demands on addressing ESG issues.

This positive development in Hong Kong, would help us to stay competitive to the rest of the world, while all policy makers across the world has turn their attention to sustainable finance.

For more information, please visit:
https://www.hkex.com.hk/-/media/HKEX-Market/News/Market-Consultations/2016-Present/May-2019-Review-of-ESG-Guide/Conclusions-(December-2019)/cp201905cc.pdf?la=en
https://www.bloomberg.com/professional/blog/policymakers-across-the-world-turn-their-attention-to-sustainable-finance/

綠色金融的回顧與前瞻 / Review and forward looking on Green Finance

香港地球之友董事 麥礎允 / Serena Mak, Board Member of Friends of the Earth (HK)

在2020年剛開始之際,藉著「回顧與前瞻」的主題,讓我們花點時間,看看綠色金融在香港乃至全球的進步。

在香港,令人鼓舞的是,金融機構終於開始向零售公眾發行與綠色金融相關的產品,這也與我們網誌的核心主題相互呼應 ―─ 隨著公眾意識的增強,市民對此類產品的需求將會日漸增加,而供應隨之而來,綠色金融的市場亦會有所增長。

現在同樣是一個良好時機,提醒大家於此網誌中曾不斷提及到的另一項信息―─ 關於綠色金融/可持續發展投資/ ESG(環境、社會與管治)和許多其他主題的標準仍需完善,到現時為止,將投資量化為「綠色/ 可持續」,仍然不像我們盼望般的那麼容易和透明。

也許我們能夠從中汲取教訓的,是綠色債券市場的發展。最近,我閱讀了國際貨幣基金組織 (IMF) 出版刊物中的一篇文章。綠色債券市場規模已顯著增長,單是2019年的上半年,綠色債券的發行量便超過1,000億美元。但是,一些被歸類為「可持續投資」的項目引起了一些懷疑(例如,歐洲石油公司出售的一些債券),投資者希望了解清楚他們的投資究竟有多少是確實投入到「可持續金融」計劃的。

針對此類懷疑,我們能從中學到的是,作為投資者,我們需要仔細選擇和審查綠色/可持續金融類別的投資項目,並確保自己了解投資對環境的影響,以便能投入資金來提供金融資源予真正對未來產生積極影響的項目。

如欲了解更多,可瀏覽以下網頁。

https://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2019/12/pdf/green-bonds-offer-lessons-for-sustainable-finance-beschloss.pdf

https://www.climatebonds.net/files/files/H1%202019%20Highlights_final.pdf

At the beginning of 2020, following the theme of ‘review and forward looking’, let’s also take a moment to look at how far Green Finance has progressed in Hong Kong and also around the world.

In Hong Kong, it is encouraging to see financial institutions finally started to issue Green Finance related products to the retail public, this echoes with one of the core themes of our blog here as well – with public’s increased awareness, the demand for such products will increase, supply will follow, and the market for green finance will grow.

It is also a good timing for us to be reminded about another message that resonated throughout our blogs – that standards around green finance / sustainability investing / ESG and many other topics, still need to be refined, so quantifying an investment to be ‘green / sustainable’ still is not as easy & transparent as we would like it to be.

Maybe one lesson we can learn from is the evolution of the market for green bonds. Recently, I came across an article from IMF publication. The market for green bond has grown significantly in size, and in first 6 months of 2019 alone, issuance of green bonds has gone above USD 100 billion. However, some projects that are classified as ‘sustainable investing’ has raised eyebrows (e.g. some bonds sold by European oil companies), and investors are asking questions on how much of their investments has really gone into ‘sustainable finance’ initiatives.

So lesson for us is perhaps that as investors, we need to carefully select and review the investments in the Green / Sustainable finance category, and ensure that we understand the environmental impact of our investment, so that we can all chip in to provide financial resources to projects that will really have a positive impact for the future.

More information can be found at these links.

https://www.imf.org/external/pubs/ft/fandd/2019/12/pdf/green-bonds-offer-lessons-for-sustainable-finance-beschloss.pdf

https://www.climatebonds.net/files/files/H1%202019%20Highlights_final.pdf

締造「綠色金融圈」 ESG扎根資本市場

團結香港基金副總幹事兼公共政策部主管 黃元山、助理研究員 江俊燊、助理研究員 羅文婷

氣候在變,時代在變——加州山火連連、威尼斯水浸不退,傳統逐利為本的企業即使對氣候危機視而不見,亦難以置身事外;與此同時,年輕一代逐漸接棒,成為新一代的投資者、消費者、勞動者,對可持續發展的企業往往青睞有加。適者生存,若企業墨守成規,一不小心就可能被時代淘汰。

面對時代變革,近年資本市場在投資管理中融入環境、社會及管治(Environmental, Social and Governance, ESG)因素的方法亦日漸成熟,引導資本流向可持續發展的企業和項目,逐漸形成一個綠色金融圈。

2018年,以ESG策略管理的全球資產規模已突破30萬億美元,較六年前增長了131%。不少投資銀行和資產管理機構均已明確表示對ESG投資的支持,當中不乏高盛、摩根大通、貝萊德、瑞銀等家喻戶曉的名字。

ESG經濟動機 回報 避險 新需求

在資本主義社會,一個理念得以成為全球主流趨勢,背後或多或少總有其經濟動機。綜觀不同機構投資者支持ESG的理由,大致有三:回報較佳、風險更低,以及迎合年輕世代的需求。

ESG表現出色的企業,其財務表現往往亦較佳。這通常與其聲譽良好、環保節能、員工高效、管治良好以及供應鏈管理成熟等因素息息相關。不少學術研究亦支持這個結論。

舉例來說,2018年布殊與弗雷德發表一份整合分析研究,涵蓋合共1,902個實證研究,指出企業ESG表現與財務表現呈正關係,當中ESG表現與生產力等營運表現指標的關係尤其顯著;分析更顯示ESG表現與財務表現之間,很可能存在一個良性循環——換言之,賺錢的企業固然有更充裕的資源改善ESG表現,但更優秀的ESG管理,亦能為企業進一步創造價值。

ESG表現良好股 股價波動率低

另一邊廂,愈來愈多投資者和企業亦將ESG管理視為風險管理的一部分。今年初加州最大能源公司太平洋瓦電因氣候風險而深陷破產危機,就令不少人正視氣候危機伴隨的財務風險。MSCI在一份2017年的報告中對超過1,600間MSCI世界指數成分股公司進行分析,發現ESG評級較高的公司風險管理能力亦較佳,帶來較低的預期資本成本和更高的估值。一篇2016年發表的期刊文章對157間道瓊斯可持續發展指數成分股公司與809間隨機選擇的非成分股公司進行對比分析,亦發現ESG表現良好的公司股價波動率,較同業平均低28.67%,反映ESG作為風險管理指標的價值。

美國千禧世代 6成有相關投資

在這一波ESG浪潮中,尤其關注環境和社會問題的年輕世代無疑是需求增長的重要動力。年輕人在購買一家公司的產品、成為一家公司的員工,或者投資一家公司的股票時,往往更為關心公司的環境和社會影響,因此企業的ESG表現對於銷售以及吸引人才和投資者將愈來愈重要。

摩根士丹利一項2019年的調查顯示,美國千禧世代中對ESG投資感興趣的比例高達九成五,而且逾六成已在進行ESG投資,遠高於美國平均水平。ESG的興起,正迎合新世代需求的轉變。

大行研發指數 助投資者分析

隨着資本市場愈來愈認真看待ESG議題,將ESG因素與傳統投資分析和決策結合的方法亦愈趨成熟。例如穆迪在企業和主權信用評級中已納入ESG分析,評估ESG因素對產品需求、聲譽、生產成本和財務實力的影響,真正將ESG與財務分析結合起來。市場上亦有不少服務供應商提供的第三方ESG工具,包括標普、富時和MSCI各自研發的ESG指數,以及Sustainalytics和Vigeo Eiris等提供的獨立ESG評級,幫助投資者將ESG納入投資分析。

然而,將ESG與財務分析結合的方法再成熟,也需要成熟的數據供應支持,否則使用垃圾數據也只能得出垃圾結論。因此不少機構亦致力改善ESG披露,以支持ESG投資發展。例如在氣候變化方面,由彭博擔任主席的氣候相關財務資訊披露工作組(Task Force on Climate-related Financial Disclosures, TCFD)就提出一系列建議,改善氣候相關的管治、策略、風險管理以及指標和目標披露。截至今年9月,TCFD建議已獲全球共898個公私營機構簽署支持。

在聯合國環境署金融倡議TCFD試行計劃中,作為加拿大最大投資管理公司之一的道明資產管理(TD Asset Management)評估旗下全球股票投資組合氣候風險價值,發現在符合巴黎協議的2℃情景下,組合比重最大的金融類公司受影響較小,而比重第二大的工業資產則面臨較大風險。基於這種具前瞻性的氣候風險評估,道明可調整投資策略,減低投資組合面對的氣候相關財務風險。

浪潮非曇花一現 當局要行多步

另一值得留意的金融創新當屬可持續發展掛鈎貸款(sustainability linked loan, SLL),其特點在於將貸款利率與企業的ESG表現掛鈎,鼓勵企業改善ESG表現,同時有助貸款人管理信貸風險。2018年全球SLL發行量較2017年急升六倍,而在香港,太古地產、會德豐和新世界等亦已紛紛發行SLL,反映SLL的機制能滿足市場需要,甚受業界歡迎。

隨着全球ESG投資發展日漸成熟,環境和社會因素已逐漸深入、扎根於資本市場的各個環節,很難想像這一切只是曇花一現的風潮。事實上,當氣候變化、貧富懸殊等問題愈趨嚴峻,ESG因素對於投資者的重要性只會有增無減。

香港當前的ESG發展雖不至於乏善可陳,但仍落後於歐、美、日等地。政策制定者必須扮演好促進者的角色,讓ESG扎根於香港金融體系。例如氣候相關預測對氣候風險評估不可或缺,如商經局屬下的天文台能利用本地數據開發氣候模型,評估不同情景下極端天氣、海平面上升和山泥傾瀉等風險的變化和分布,並開放予企業和投資者使用,將有助氣候分析進一步融入金融和企業決策之中。

文章原載《香港經濟日報》2019年12月19日